売りM&Aの成長戦略　ノーリツ鋼機

ノーリツ鋼機株式会社は、音響機器の開発・販売、ペン先部材の製造・販売する1951年創業の老舗企業です。最近ではM&Aを活発にする会社としても有名です。

経営全体を俯瞰する　ノーリツ鋼機

2013年3月～2021年12月期までの10年間の連結財務諸表を分析しました。2020年3月の次は2020年12月決算。2016年3月からIFRS適用。

企業力総合評価は青信号領域ですが、ジワリと悪化トレンドです。

営業効率・資本効率の変動が激しく、その影響が企業力総合評価を乱高下させています。生産効率は安定した改善トレンドですが、資産効率は底値です。財務体質の流動性・安全性は悪化トレンドです。

売りのM&A戦略　ノーリツ鋼機

営業効率の各下位指標を見てみましょう。

2012は2020年12月決算のことで、売上高が極端に少ないのは9ヵ月で決算している上、売りのM&Aが多かった為です。売上高総利益率の改善と売上高販管比率の改善で、売上高営業利益率が急改善しました。
「（M&A）売りの成長戦略」です。

資産効率が営業効率に与える影響　ノーリツ鋼機

資産効率、流動性、安全性を、BSバランスの推移を使ってまとめて見てみましょう。固定資産を「のれん」と「のれん以外の固定資産」に分けています。流動性は流動資産と流動負債の割合の推移、安全性は資産総額に占める純資産の割合の推移を見れば悪化が読み取れます。

総資産は2012（2020年12月決算）で急激に増加し、資産効率が底値に張り付いてしまいました。この期は子会社の売却も行っていますがAlphaTheta株式会社を2020年4月に子会社化しており、結果として総資産が増加しています。2021年12月決算では、総資産のれん率（のれん÷総資産）は25％、営業利益のれん率（のれん÷営業利益）も6.2年とかなり重くなっています。2016年3月決算からIFRS適用でのれんの償却はなされませんので、償却される会計処理をとれば営業効率は悪くなります。またのれんは償却されないとはいえ、減損損失として費用化し、そもそものれんとせず、顧客との関係、技術資産としてその他の無形固定資産計上されたものは償却されますので、それらはM&Aコストとなり、営業効率を悪化させます。

生産効率を起点にした善循環、資産効率を起点にした悪循環　ノーリツ鋼機

ノーリツ鋼機㈱は、企業成長の善循環の起点は生産効率にあり、営業効率に良い循環を送り出しますが、資産効率が悪循環の起点として営業効率に悪い循環を送り出し、営業効率で鬩ぎあい、負けます。資産効率の悪化は安全性に悪循環を送り出します。Zoom解説会で図を説明しますのでご参加ください。

まとめ

ノーリツ鋼機㈱は、買収ばかりでなく、子会社売却を厭いません。2020年12月決算では、子会社売却等により営業効率が改善したものの財務体質悪化などの問題も抱えています。

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SPLENDID21NEWS第197号【2022年4月15日発行】としてA３用紙でご覧になりたい方は下記をクリックしてください。

SPLENDID21NEWS第197号ノーリツ鋼機

2022年4月22日金曜日19：00～ノーリツ鋼機のZoom解説会を行います。

参加無料、どなたでもご参加いただけます。

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